“投资界春晚”将至，巴菲特“投资棋盘”将如何落子

　　新京报贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 实习生 郭栩君

　　2025年5月3日 ，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔・哈撒韦年度股东大会即将在美国内布拉斯加州奥马哈举行 。今年恰逢巴菲特收购伯克希尔・哈撒韦公司60周年
，94岁的“股神 ”巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和保险业务主管阿吉特·贾恩（Ajit Jain）同台，回答股东提问
。

　　今年2月 ，伯克希尔・哈撒韦发布2024财年年报，公司全年营收达3714.33亿美元
，高于上年的3644.82亿美元；净利润为889.95亿美元，低于上年的962.23亿美元。

　　截至去年年底
，伯克希尔・哈撒韦的现金水平创下3342亿美元的历史新纪录 。伯克希尔・哈撒韦股东、美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰表示，巴菲特手中巨额现金如何处理 、去年以来抛售苹果股票情况均为本次股东大会关注要点 ，巴菲特下一步将如何投资
、对美国关税政策、人工智能的看法等同样备受关注。

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　　从美股到日本市场

　　伯克希尔现金水平创新高

　　2024年
，伯克希尔・哈撒韦进行了多次大笔抛售，包括减持苹果股票 、美国银行等公司股票
。同在去年 ，伯克希尔・哈撒韦发行了900亿日元债券
，并增持日本五大商社股份，持仓市值从138亿美元飙升至235亿美元。

　　“过去一年美股出现冲高回落 ，在去年走势强劲
，今年则出现比较大的下跌 。由于巴菲特去年就大幅减仓了美股，规避了很大部分高位回落的风险 ，伯克希尔・哈撒韦的股价整体表现跑赢指数，较为强劲
，而股神巴菲特也成为今年以来唯一身价上涨的富豪
。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

　　杨德龙指出，巴菲特去年大幅减仓苹果和美国银行 ，减仓苹果更是达到一半 。巴菲特往往是在市场产生泡沫的时候提前进行大幅减仓
，等到市场出现崩盘或者恐慌的时候才会抄底，所以巴菲特在去年大幅减仓美股 ，实际上是已经提前嗅到了美股泡沫较大
。

　　“从过去巴菲特5次大幅减仓美股来看
，半年之内美股都出现了较大的回落，这次巴菲特再次神操作 ，今年以来美股已经出现大幅下跌。 ”杨德龙称 。

　　根据财报
，截至2024年12月31日，伯克希尔・哈撒韦的权益投资总公允价值中 ，71%集中在美国运通、苹果
、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司
。

　　巴菲特在减持美股的同时，也在加仓日本市场。伯克希尔・哈撒韦在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票 ，随后则对其长期持股 。巴菲特在年度股东信中强调，自从伯克希尔・哈撒韦开始购买五家日本公司的股票以来
，已经过去了将近六年，这些公司以与伯克希尔・哈撒韦自身相似的方式成功运营着
。这五家公司按英文字母顺序排列是：伊藤忠 、丸红
、三菱、三井和住友。每家公司都拥有广泛的业务 ，许多业务位于日本本土
，但也有其他业务在全球运营 。

　　陈凯丰认为，巴菲特的投资原则核心是在美国 ，虽然增加了对日本五大商社的投资
，在巴西投资了一些银行，包括在印度也有小范围投资 ，但整体在其他国家投资较少
，当前国际形势下，巴菲特大概率不会在美国以外国家进行投资。

　　针对巨额现金的用途 ，陈凯丰指出
，巴菲特手中巨额现金或有三个用途，一是对伯克希尔・哈撒韦股票进行回购 ，伯克希尔・哈撒韦股票虽远超标普500业绩，但近日震荡剧烈
。其次是在二级市场进行新的投资
，比如考虑投资英伟达等深护城河的公司。另外，可以资本向下支出 ，伯克希尔・哈撒韦旗下有大量能源制造业
，包括新能源方面都需要大量投入 。

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　　保险业务仍是“现金奶牛 ”

　　阿贝尔时代即将到来

　　巴菲特在2025年致股东公开信中提到，公司的保险业务盈利也实现了大幅增长 ，其中GEICO（美国第四大汽车保险公司）的表现尤为突出
。在过去的五年里
，托德·库姆斯（Todd Combs，GEICO首席执行官）对GEICO进行了重大改革 ，提高了效率并更新了承保标准。

　　巴菲特称
，在过去的20年里，伯克希尔・哈撒韦的保险业务从承保中赚取了320亿美元的税后利润 ，约占每美元销售额的3.3美分 。与此同时
，伯克希尔・哈撒韦的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元
。浮存金可能会随着时间的推移而略有增长，并且通过明智的承保 ，有可能实现零成本。

　　在今年股东大会上
，巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和保险业务主管阿吉特·贾恩（Ajit Jain）同台，回答股东提问 。在致股东信中 ，巴菲特表示
，“用不了多久 ”，他的继任者格雷格·阿贝尔就会接替他出任首席执行官
。

　　“换接班人之后 ，会不会影响伯克希尔・哈撒韦长期的业绩表现？我觉得是肯定的。
”杨德龙称
，巴菲特即将退休，接班人的工作也在有条不紊地安排 。他在去年股东大会上已经明确 ，由格雷格·阿贝尔接替巴菲特的工作
，但是投资还是一个非常个性化的事
。

　　陈凯丰认为，巴菲特接班人格雷格·阿贝尔做能源出身 ，格雷格·阿贝尔被选中作为接班人意味着巴菲特想在实业方面大规模推进
，伯克希尔・哈撒韦以后或将越来越会是一个能源或制造业控股公司，在二级市场的规模相对而言将淡化。

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　　关税政策如何影响投资策略

　　人工智能带来新启示

　　全球金融市场 、全球经济正面临美国关税加征的压力 ，囤积了巨额现金的巴菲特将如何调整投资策略？杨德龙认为，关税战可能会进一步影响巴菲特对于美股的投资
，他不急于抄底，可能也是担心关税战对美股的影响还会持续 。

　　杨德龙表示 ，巴菲特一直反对关税战
，因为关税战会影响到全球贸易以及全球经济，进而对包括美股在内的很多公司产生负面的影响 ，所以美国的企业家
、投资家普遍是坚决反对关税战的。

　　陈凯丰指出
，巴菲特支持将贸易逆差降下来，但从方法上看 ，当前的做法过于粗暴
。巴菲特想讨论的或是如何以正确方式来降低美国贸易逆差。

　　巴菲特股东大会另一关注要点是人工智能 。去年
，沃伦·巴菲特曾称AI的发展让他感到担忧，他表示：“我对AI一无所知 ，但不意味着这个技术不重要
。AI发展让我有些紧张
，生成式AI会让我突然出现在一张图片上，这真假难辨。”

　　“DeepSeek的出现打破了美国对于人工智能垄断的幻想 ，也让我们看到我们在科技创新方面独到的优势，完全不必担心我们会错过人工智能时代 。 ”杨德龙称
。今年股东大会上
，巴菲特将带给全球投资人哪些新的启示依旧值得关注。