白酒年报|上市白酒公司合同负债同比微增 贵州茅台合同负债一举减少32%

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　2024年，白酒行业进入深度调整！

　　“行业产销双线下滑 、终端动销整体放缓
、消费场景萎缩、消费信心不足 ，诸多产品价格不同程度倒挂
，”茅台集团党委副书记 、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断 。

　　在这种背景下，渠道库存问题凸显 ，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系
。白酒企业分化进一步加剧，头部酒企仍能维持稳健增长
，中小酒企则开始面对压力。

　　从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓 ，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家 。酒鬼酒和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。

　　泸州老窖营收与洋河股份、汾酒相近 合同负债远低于前者

　　白酒公司一般采取先款后货的销售方式
，经销商需提前打款才能锁定配额
。预收账款高企，说明产品供不应求
、经销商拿货意愿强烈 ，反映企业对渠道的强掌控力和品牌议价能力。反之则说明
，渠道动销状况不好，经销商拿货不积极 。合同负债（与收益账款）因此成为白酒行业的“先行指标 ”
。

　　2024年19家白酒上市公司合同负债总额为559.86亿元 ，比前一年增加29亿元。不过不同白酒公司合同负债金额差距较大
，五粮液、洋河股份 、贵州茅台
、山西汾酒四家公司合同负债总额达到402.99亿元，占比达到72% 。

　　值得注意的是泸州老窖 ，营业收入与洋河股份、山西汾酒相近
，不过合同负债仅39.78亿元，远低于前者
。

　　合同负债最低的三家公司为皇台酒业 、伊力特
、天佑德酒 ，均低于1亿元。

　　11家公司合同负债出现下滑 贵州茅台合同负债一举减少32%

　　2024年8家公司合同负债在增长，其中合同负债金额较大的四家公司为古井贡酒、五粮液 、泸州老窖
、山西汾酒 。

　　11家公司合同负债出现下滑
，下滑幅度最大的五家公司是舍得酒业、今世缘 、贵州茅台
、伊力特、水井坊
。其中舍得酒业 、伊力特营收在同步下滑，今世缘与水井坊则是营业收入增长的情况下 ，合同负债大幅减少。

　　值得一提的是
，贵州茅台合同负债从141.26亿元下滑至95.92亿元，一举减少32% 。贵州茅台预收款减少 ，主要由几个因素引起
，一是在行业调整压力下，茅台主动放缓经销商打款节奏
。二是直销渠道占比提升 ，导致经销商合同负债下降。

　　两家酒企收现比低于100%

　　从收现比来看
，2024年有两家酒企收现比低于100%，前一年达到5家 ，甚至有两家低于80% 。

　　2024年收现比低于100%的两家酒企分别为金种子酒与古井贡酒。其中金种子酒连续两年低于100%
，而且2024年金种子酒收入减少37%，亏损2.58亿元
。

　　金种子酒是一家以低端产品为主的酒企 ，2022年2月，引入华润作为战略股东
，此后推出头号种子和馥系列，完善了光瓶酒和次高端产品 ，形成了核心产品 “3+3
”（“头号种子、柔和
、大师”和“馥 7、馥9 、 馥20 ”）的体系
，以此带动产品结构升级。

　　2023年业绩一度有所改善，不过2024年亏损又开始增加 。分产品来看 ，2024年核心收入来源的低端酒收入减少29%
，中端及高端也未能幸免，毛利率同步出现大幅下滑
。