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总览

投资评级：谨慎推荐

维持评级

一、事件概述

2025年4月28日，公司发布2024年年报及2025年一季报
，1）2024年营业收入358.5亿元，同比减少16.89%；归属于母公司所有者的净利润24.5亿元 ，同比减少69.08%
。2）2025年一季度营业收入69.68亿元
，同比减少19.53%；归属于母公司所有者的净利润6.57亿元，同比减少48.95%。

二
、分析与判断

? ?24Q4公司出现亏损 。

24Q4公司实现归母净利润-3.49亿元 ，同比、环比由盈转亏
。24Q4计提资产减值损失0.21亿元
，信用减值损失2.81亿元，影响业绩释放。此外 ，24Q4期间费用合计为19.24亿元
，环比增长6.44亿元，增幅50.27% ，主要是管理费用环比增加；同比角度来看期间费用下降8.18% 。

? ?现金分红50%
，股息率3.7%
。

公司拟向全体股东每股派发现金红利0.41 元（含税），共计拟派发现金红利12.26亿元 ，占2024年归母净利润的50.07%；以2025年4月28日收盘价测算，股息率3.71%。

? ?2024年吨煤成本抬升
，毛利率下滑 。

2024年公司实现原煤产量5757万吨，同比下降4.78% ，实现商品煤销量5225万吨
，同比下降4.97%。商品煤综合售价为645.64元/吨，同比下降11.27% ，商品煤综合成本为390.76元/吨
，同比增长12.39%
。煤炭业务毛利率为39.48%，同比下降12.74个百分点。

? ?25Q1喷吹煤销量占比提升 。

25Q1实现原煤产量1357万吨 ，同比增长2.49%
，商品煤销量1187万吨，同比下增长0.51% ，商品煤综合售价542.8元/吨
，同比下滑21.27%，吨煤成本为340.2元/吨 ，同比下降9.95%
。喷吹煤销量占比为43.56%，同比提升4.69个百分点。

? ?公司发展后劲充足 。

公司于2024年8月参与并成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权
，增加煤炭资源量8亿多吨，此举不仅有效解决了相邻夏店矿井的资源接续问题 ，更为公司可持续发展奠定了坚实的后盾
。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业 、元丰矿业
、静安煤业、上马矿井等）合计产能约850万吨/年
，产能有望持续提升。

三 、投资建议

我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.58/22.39/24.83亿元，对应EPS分别为0.65/0.75/0.83元/股 ，对应2025年4月28日收盘价的PE分别均为17/15/13倍
，考虑到公司发展后劲充足，维持“谨慎推荐”评级 。

四
、风险提示

煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升 ，公司产量不及预期
，探矿权仍存在不确定性
。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者：

周泰?

执业证号： S0100521110009

? 邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

? 邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师 ，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论
，独立 、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点 ，结论不受任何第三方的授意
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